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顾家家居(603816)2019年半年报点评:多品类&多品牌协同发展 业绩符合预期

作者: 中国建材网 发布时间: 2019年11月08日 15:32:26

  事项:

      公司于2019 年8 月14 日发布2019 年半年报。2019 年上半年公司实现营业收入50.10 亿,同比+23.74%;实现归母净利润5.59 亿元,同比+15.79%,扣非后归母净利润4.32 亿元,同比+9.99%。实现基本每股收益0.94 元。

      评论:

      业绩表现符合预期,收入增速环比放缓。公司2019Q2 单季度收入25.50 亿元,同比+16.10%,较2019Q1 收入增速(同比+32.79%)放缓,但仍维持在较快增速水平;Q2 单季度归母净利润2.63 亿元,同比+23.01%,增速较2019Q1 增速(同比+10.04%)环比改善明显。我们认为公司收入维持较快增长主要原因一是公司店效提升与渠道拓展成效显现,二是公司多品类多品牌实现协同发展;公司业绩增速环比改善主要在于经营效率优化。公司整体业绩表现符合我们之前预期,预计随公司各品牌协同效应持续显现,公司业绩增速有望持续改善。

      毛利率环比改善,盈利水平未来有望稳步提升。公司2019 年上半年毛利率为35.64%,同比-0.34pct,其中2019Q1 与2019Q2 单季度毛利率分别为34.73%(同比-1.72pct)和36.52%(同比+0.94pct),环比改善明显。期间费用率方面,销售费用率同比-0.58pct 至17.92%,研发及管理费用率同比+1.07pct 至4.69%,汇率波动与利息支出致财务费用率同比+0.85pct 至1.07%。综合影响下公司2019 年上半年净利率同比-0.79pct 至11.64%。我们认为随着公司业务结构持续优化、生产端效率提升与资源投入显成效,公司盈利能力有望实现稳步提升。

      沙发、软床及床垫快速增长,渠道拓展持续。公司目前已经形成沙发、软床、床垫、配套、餐椅、全屋定制等多品类布局。2019 年上半年公司实现沙发收入28.24 亿(同比+31.75%),床类收入7.27 亿(同比+38.02%),配套收入8.37 亿(同比+8.91%),定制家具收入1.38 亿(同比+67.63%),红木家具收入0.68 亿(同比-21.68%)。公司持续推进渠道拓展,2019 年上半年公司在内销市场进驻空白城市82 个,优化城市48 个,同时优化开店流程,进驻主要物业新项目55 个,物业老商场125 个。外销方面持续聚焦大客户,上半年实现出口收入19.90 亿,同比增长47.97%。我们认为公司渠道拓展为公司零售端运营战略奠定基础,助力未来发展。

      龙头地位稳固,看好公司长期发展。我们长期看好公司品类拓展与多品牌协同,龙头地位望保持稳固。维持预计公司2019-2021 年归母净利润12.03/14.53/17.43亿元,对应当前市值PE 分别为15/13/11 倍,考虑到公司新业务快速发展给予2019 年20 倍PE,对应40 元/股目标价,维持“强推”评级。

      风险提示:渠道拓展竞争加剧,房地产市场大幅波动,新业务拓展不及预期。