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不锈钢上下两难 镍价有望再度闪耀?

作者: 中国建材网 发布时间: 2019年12月13日 14:13:35

  印尼政策导致增量预期下滑:受印尼禁矿政策影响,明年二级镍增量明显少于往年,中国因缺矿而减产,并且当前印尼政策仍有可能发生变化,反垄断以及欧盟向WTO投诉禁矿政策等,所以明年在印尼投放的中资NPI项目进度我们持谨慎乐观。

  库存集中下的不确定性:精炼镍库存在10月份大幅去化,但实际价格以及升水并未大幅走高,显性库存转为隐形且集中度提升,关注某大型钢厂对此部分库存的处理,增加了市场的不确定性。

  湿法项目未来主导成本重心抬升:从长周期看,新能源将接棒不锈钢成为撬动镍市场需求的主导因素,所以未来湿法项目成本将成为镍价的底部支撑,相较于火法镍铁成本,底部支撑的重心将逐步抬升。关注印尼湿法项目的投放进度。

  不锈钢依旧是镍市需求重点,但新能源潜力不容忽视:预计全球不锈钢市场增量来自中国和印尼,而新能源市场虽然基数低,但边际变化量持续增大的趋势不容忽视,主要是技术进步以及政策推动,支撑对硫酸镍的需求。预计2020年全球镍需求增长4%至256万吨。

  镍市场操作建议:短期由于不锈钢市场的负反馈,整个镍系承压,但是低价对新增供应的激励有限,未来国内铁厂减产有望提前,可选择低位试多,预计镍价波动区间在12000-18000美元/吨,依旧有望闪耀基本金属市场。

  3系不锈钢市场继续维持增长:明年房地产承压拖累不锈钢消费,但其他行业,尤其是环保及石化行业,将继续支撑不锈钢需求的增长,其中3系增速6.2%。而供应端,增量主要来自山东鑫海和印尼德龙的投产,以及部分一体化钢厂的增产,合计增速8.2%(中国5%,印尼27%)。

  钢市操作建议:短期供应不减需求不增,价格难有好转,钢厂在低利润下或选择减产,以缓解库存压力;上半年随着压力的去化,钢厂利润或将好转,下半年将迎来鑫海和德龙的投产,钢市再度承压。所以明年的不锈钢价格上下两难,预计304热轧运行区间13000-15000元/吨,304冷轧运行区间13500-16000元/吨,上半年择机低多,下半年择机高空,区间操作。

  风险点:印尼高炉复产,NPI新项目加快,不锈钢项目投放不及预期,印尼政策继续反复。

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  2019年行情回顾

  1.1 镍价在印尼政策的扰动下波动放大

  今年上半年,镍市场的走势主要受到镍铁产线投放进度的影响,由于山东鑫海、印尼金川等项目投放进度不及预期,镍价自低位的86000/10530反弹,并且在春节后,镍铁产出仍未恢复,钢厂进行了大量补库,在供需错配下镍价一度触及106000/13600高位,但随后在铁厂逐步投产和不锈钢缓慢垒库的压力下,镍价开启了一段寻找底部支撑的道路。

  至6月初,不锈钢社会库存逼近50万吨,在库存的压力下,不锈钢价格也是创下了年内低点,并且市场开始有钢厂减产的预期出现,但6月底钢厂产量并没有如预期的减少,预期得以纠偏,镍价重回涨势。

  在7月初,青山董事局主席项光达牵头到访印尼,受到印尼总统佐科的接见,随后传出印尼提前禁矿的消息,在消息的推波助澜下,镍价突破年内前高,触及119000/15000高位,随后印尼各方部长、矿业协会等纷纷出面表态,禁与不禁皆有,镍价在扑朔迷离的消息中波动放大,价格重心也是稳步抬升,矿价小幅探涨。在8月份,市场传出一段录音,指出印尼禁矿将提前至2020年1月1日,并得到总统的支持,但由于没有正式的官方文件发布,市场依旧较为迟疑,各方依旧纷纷站出来对印尼禁矿政策表明立场。

  8月底,印尼禁矿政策落地,2020年1月1日起禁止1.7%以下的镍矿出口,伦镍单日拉涨近1500美金,沪镍暴涨逼近15万关口,随后市场焦点集中于禁矿前国内镍矿垒库情况、印尼政策的变化以及LME大幅出库等扰动,其中LME库存自国庆节之后大幅出库近10万吨,市场隐形库存多集中于某大型不锈钢企业手中,短期流入市场的概率偏低。在市场供应端逐渐明朗的情况下,市场焦点逐渐转向需求端,持续了一年的不锈钢高产量高库存的压力逐步释放,镍价开启回调之路,且已经跌穿7月中旬市场传出禁矿消息时的价格14000美元/吨。

  1.2 未来价格展望

  由于印尼禁矿时间提前,导致明年全球增量不及预期,焦点集中于印尼镍铁项目的投放进度以及中国在缺乏印尼资源补充的情况下,产出下滑的程度。根据当前的镍矿价格以及铁厂利润去测算,由于国内铁厂补库积极性不高,以及国内镍矿库存的实际分布并不均衡,北方高成本铁厂或率先减产,2020年中国铁产量或由于原料的缺乏,产出超预期下滑,我们预估下滑量在10万金属吨至48万金属吨。